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科創板制度創新頻出招 重塑資本市場生態

2019-11-06 10:51:01 作者: 來源:證券時報 瀏覽次數:0 網友評論 0

中華PE:

 從黃浦江畔那一聲擲地的宣告,到46家科創企業落地生根,科創板,這一被寄予“中國資本市場增量改革試驗田”重托的新設板塊,正以超乎想象的速度和更加市場化的改革步伐向前邁進,“硬科技”是方向,“試驗田”經驗推廣是重任。

  多位市場人士表示,科創板重塑了信息披露生態,促進市場參與各方歸位盡責,讓市場化、法治化改革在資本市場邁出了堅實的步伐,科創板的制度創新仍在繼續,隨著制度規則不斷完善,試驗田作用不斷發揮,資本市場的改革之路將越走越寬。

“符合預期”的

  科創板改革之路

  從籌備設計到開市運行,這一年來,“科創板”的內涵日漸豐富,規則設計自2019年3月1日始,證監會、上交所、中證登等公布一系列科創板和注冊制規則,科創板規則體系初步建立,此后更不斷完善。

  證監會主席易會滿介紹,在發行承銷環節,壓實中介機構責任,形成以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制,實現新股發行市場化定價。在交易環節,放寬漲跌幅限制,配套完善盤中臨時停牌、“價格籠子”等市場穩定機制。優化融資融券機制,促進多空平衡。在持續監管環節,提高信息披露質量和針對性,樹立以信息披露為核心的監管理念。并購重組由交易所審核,涉及發行股票的,實施注冊制。在退市環節,創新退市方式,優化退市指標,簡化退市流程。

  一家券商投行人士表示,科創板多項創新性制度的設計,讓上市條件更加包容、審核與注冊程序更加高效、發行定價更加市場化、跟投機制強制化、交易機制更加靈活、退市制度更加嚴格。

  在審核端,為了確保登上科創板的企業具備“科創”屬性,交易所督促發行人就是否符合科創板定位進行合理評估,要求保薦機構進行核查把關,并向專家咨詢委員會咨詢;在此基礎上,交易所對企業的技術水平、先進性程度、研發投入等情況,加大問詢力度,要求發行人充分披露清楚;對明顯不符合科創板定位的,不同意其發行上市申請。

  截至目前,科創板已經支持了一批符合科創定位的企業上市,支持科技創新的效果初步顯現,多家明顯不符合科創板定位的企業,被終止了發行上市審核。整體來看,科創板“符合預期,基本穩定”。

  中泰證券分析師陳龍認為,從目前的運行情況來看,科創板較好地實現了借助資本力量服務科技創新企業的目標。首先,重點行業的科創企業得到大力支持,目前在科創板上市的企業中,新一代信息技術、高端裝備制造、生物醫藥產業三大行業占比最高;其次,科創企業募集資金水平提高,超過70%的企業擬募集資金在5億元以上;再次,上市標準突破盈利限制,目前已有企業選擇第五套標準申請上市并過會,受到市場的廣泛關注和好評。

  從市場表現來看,發行市盈率總體合理,估值符合市場預期。從靜態市盈率指標看,46家公司2018年扣非前攤薄后市盈率區間為18~269倍,中位數43倍;若根據2019年動態市盈率看,46家公司的市盈率中位數約在35倍。絕大部分公司發行市盈率低于可比公司,也基本落于賣方建議估值區間內,符合市場預期。

  募資額適中,超募金額相對有限也表明市場運行較為理性。46家公司募資額區間為3.5億~105.3億元,總額593億元,中位數10億元。其中,35家公司募資額超過募投項目所需資金,7家公司未募足,4家公司募資額和募投項目所需資金規模相當。46家公司募集資金總額超過募投項目所需資金的比例為20%,超募金額相對有限。

  上述投行人士指出,當前科創板存在的部分新股漲幅較大、市盈率高于其他板塊等現象,與開市時間較短、供求關系相對緊張有關,隨著供給端的增加,市場將更加理性,新股“不敗”的市場預期將會被打破,市場參與各方,會更加注重企業質量的研究,回歸初心,投入價值投資的懷抱。

  “硬科技”

  科創板的探索之道

  易會滿指出,科創板改革肩負著兩大使命:一是通過資本市場的力量推動經濟創新轉型;二是用這塊“試驗田”推動資本市場基本制度改革,首先要穩步推行注冊制,加快推進創業板改革并試點注冊制,結合證券法修訂,研究逐步推開。

  陳龍表示,監管層的表態釋放了兩層信息,一是要不斷完善科創板制度規則,更好地服務經濟創新;二是資本市場基礎制度改革也將引入科創板經驗,釋放資本市場制度改革紅利,引導企業價值重估。

  記者了解到,科創板的并購重組政策正在加緊修改,再融資、非公開轉讓等相關制度規則也會很快征求市場意見。上交所相關部門介紹,通過非公開轉讓等配售方式實施股份減持,就是一項極為重要的平衡機制,既滿足了一級市場風險投資人的退出需求、激活科創領域的活力,又不會對二級市場產生脈沖式的減持沖擊。

  “希望科創板的改革能夠堅定市場化、法治化的方向不動搖。”資深投行人士王驥躍表示,新股供應更加可預期、實現常態化,創業板與科創板各有分工、各展所長,科創板的改革試點成果能夠盡快向全市場推廣應用。

  注冊制擴圍已成為市場的普遍預期。一家創投企業負責人表示,注冊制的推廣對資本市場生態將帶來重大轉變,企業是否符合上市標準、是否能贏得投資者的認可,詳盡的信息披露替代了監管核準,就是要監管轉型,市場主體各盡其責,中介機構要履行好“看門人”職責,以其專業性和核查把關能力形成重要判斷。市場將發揮更強的話語權。

  對于可能出現的科創板和創業板的定位重疊問題,上述創投企業負責人認為,科創板定位的是“硬科技”,是自主創新和高研發的科創企業,如何堅守定位,保持對科創企業的吸引力需要在制度供給方面下功夫;創業板誕生到發展的過程,正好對應著中國移動互聯網的紅利期與世界互聯網浪潮的高峰,吸引更多模式創新型企業。

  綜合來看,監管層會統籌考慮各層次市場的功能定位,穩妥推進改革。正如易會滿所言,“發揮科創板試驗田作用,不是簡單照搬照抄,證監會將結合市場實際,在充分評估論證、確保市場穩定前提下推進改革。”

 

(文章來源:證券時報)

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